ইউএস ফেড একটি হকিশ 50bp হার বৃদ্ধির সাথে বাজারের বিরুদ্ধে পিছিয়েছে

জেমস নাইটলি, প্রধান আন্তর্জাতিক অর্থনীতিবিদ দ্বারা Bet_Noire; Padhraic Garvey, CFA, রিজিওনাল হেড অফ রিসার্চ, আমেরিকা; এবং ক্রিস টার্নার, গ্লোবাল হেড অফ মার্কেটস এবং ইউকে এবং সিইই এর রিজিওনাল হেড অফ রিসার্চ A 50bp বৃদ্ধি নীতি রেটকে 4.25-4.5% এ নিয়ে যায়। ফেডারেল রিজার্ভে স্পষ্টতই কিছু অস্বস্তি রয়েছে যে ট্রেজারি ইল্ডে সাম্প্রতিক পতন এবং ডলার মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে আনার প্রচেষ্টাকে হ্রাস করছে। ফলশ্রুতিতে, এটি হাইকস আসতে থাকবে এবং স্বীকার করবে যে এর অর্থ নিম্ন-প্রবণতা বৃদ্ধি এবং চাকরি হারানোর একটি ‘টেকসই সময়কাল’। 50bp একটি তীক্ষ্ণ মোচড়ের সাথে ফেডারেল রিজার্ভ সর্বসম্মতভাবে ভোট দিয়েছে ফেড ফান্ডের লক্ষ্য হারের পরিসর 50bp দ্বারা 4.25-4.5% পর্যন্ত, বাজারের প্রত্যাশার সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। টেক্সটটি পুনরাবৃত্তি করে যে কর্মকর্তারা অনুমান করেন যে ফেড ফান্ডের হারে “চলমান বৃদ্ধি” “উপযুক্ত” হবে, যখন এর পূর্বাভাস আপডেটে কেন্দ্রীয় অনুমান করা হয়েছে যে ফেড তহবিলের হার 2023 শেষ হবে 5.1% এবং 2024-এর জন্য 4.1%। তারা ছিল 4.6% এবং 3.9% আগে। মুদ্রাস্ফীতির পরপর দুটি আন্ডারশুট বাজারকে বিশ্বাস করতে পরিচালিত করেছে যে আমরা সুদের হারের জন্য শীর্ষের খুব কাছাকাছি চলে এসেছি এবং শীঘ্রই রেট কমানো এজেন্ডায় থাকবে। ফেড স্পষ্টতই সেই কল করতে ইচ্ছুক নয়। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাসে কিছু বড় ঊর্ধ্বমুখী সংশোধন রয়েছে। মনে রাখবেন ফেড মূল ব্যক্তিগত ভোক্তা ব্যয় ডিফ্লেটারের উপর ফোকাস করে এবং মূল CPI নয় যা গতকাল প্রকাশিত হয়েছিল। কোর সিপিআই ব্যবহৃত গাড়ির দ্বারা বেশি প্রভাবিত হয় এবং চিকিৎসা পরিচর্যা খরচের একটি ভিন্ন সংজ্ঞা রয়েছে, উভয়ই উল্লেখযোগ্যভাবে সিপিআই মিস করার ক্ষেত্রে অবদান রাখে। কোর পিসিই ডিফ্লেটার কোর সিপিআই থেকে স্টিকি হতে পারে যে ফেড তার মূল PCE অনুমান 2023 এর শেষের জন্য 3.5%-এ সংশোধন করেছে বনাম পূর্বে 3.1%, 2024 2.3% থেকে 2.5% পর্যন্ত সংশোধিত হয়েছে৷ ফেড আপাতদৃষ্টিতে আগামী বছর কার্যকলাপে সামান্য মন্দার ভবিষ্যদ্বাণী করছে যেখানে বেকারত্বের হার বর্তমান 3.7% থেকে 4.6% বেড়েছে এবং অর্থনীতির প্রসারণ অব্যাহত রয়েছে, যদিও চতুর্থ ত্রৈমাসিকের মধ্যে বছরে মাত্র 0.5%। 2022 এবং 2023 এর চতুর্থ ত্রৈমাসিক। ফেডারেল রিজার্ভের অনুমান উত্স: ফেডারেল রিজার্ভ, ING ফেব্রুয়ারিতে আরেকটি 50bp বৃদ্ধি – ফেড আরও প্রমাণ চায় যে মুদ্রাস্ফীতি ধীর হচ্ছে এই আপেক্ষিক অস্থিরতা সম্ভবত ট্রেজারি ফলন এবং ডলারে সাম্প্রতিক খাড়া পতনের উদ্বেগ থেকে উদ্ভূত হয়েছে আর্থিক অবস্থা শিথিল করে ফেডের সুদের হার বৃদ্ধিকে ক্ষুন্ন করছে – ফেড যা দেখতে চায় তার ঠিক বিপরীত কারণ এটি মুদ্রাস্ফীতি কম করার জন্য লড়াই করছে। প্রকৃতপক্ষে, ফেড চেয়ার জেরোম পাওয়েলের মন্তব্যে জোর দেওয়া হয়েছে যে ব্যাঙ্ক চায় আর্থিক পরিস্থিতি “আমরা যে নীতির সংযম রাখছি তা প্রতিফলিত করতে”। সর্বোপরি, মূল্যস্ফীতি প্রকৃতপক্ষে এখনও লক্ষ্যের চেয়ে ভাল চলছে, চাকরির বাজার এবং মজুরির চাপ গরম থাকে এবং কার্যকলাপের ডেটা তৃতীয় ত্রৈমাসিকে সুস্থ 2.9% বৃদ্ধির হারের পরে একটি শালীন চতুর্থ-ত্রৈমাসিক জিডিপি রিপোর্টের দিকে নির্দেশ করছে। যদিও বাজার মূল্যস্ফীতিকে তার মৃত্যুমুখী হিসাবে দেখতে পারে, ফেড অবশ্যই তা করে না। ফেডকে শিথিল করার জন্য, এটি যথেষ্ট প্রমাণ দেখতে চাইবে যে মুদ্রাস্ফীতি মন্থর হচ্ছে, শুধুমাত্র এক বা দুই মাস নয় যেখানে মূল মুদ্রাস্ফীতি বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে কম এসেছে। আমাদের অবশ্যই মনে রাখতে হবে যে সময়ের সাথে সাথে মূল্যস্ফীতি 2% YoY-এ পৌঁছানোর জন্য, আমাদের মাসে-মাসে রিডিং গড় 0.17% MoM দেখতে হবে। নীচের চার্টটি দেখায় আমরা এখনও সেখানে নেই – এবং মনে রাখবেন, এটি হল মূল PCE ডিফ্লেটার যা ফেড সবচেয়ে বেশি মনোযোগ দেয়। এই পরিস্থিতির পরিপ্রেক্ষিতে, আমরা 1 ফেব্রুয়ারি ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির সভায় আরও 50bp হার বৃদ্ধির জন্য আমাদের আহ্বানে খুশি। US কোর CPI MoM এখনও প্রয়োজনীয় 0.17% MoM স্তরের উপরে ট্র্যাক করছে উত্স: ম্যাক্রোবন্ড, ING তৃতীয় ত্রৈমাসিকে কাটার আগে একটি বিরতি তবুও, ফেড 1980 এর দশকের শুরু থেকে সবচেয়ে দ্রুত গতিতে সুদের হার বাড়াচ্ছে এবং চাপ দেখাচ্ছে দুটি গুরুত্বপূর্ণ এলাকায় আপ. মার্কিন সিইওর আস্থার কনফারেন্স বোর্ডের পরিমাপ বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের গভীরতার পর থেকে সর্বনিম্ন। সিইওরা যদি সত্যিই এই হতাশাবাদী হন, তাহলে কর্পোরেট মুনাফা, চাকরিতে নিয়োগ এবং ব্যবসায়িক ক্যাপেক্সের জন্য এটি খারাপ নির্দেশ করে। দ্বিতীয়ত, হাউজিং মার্কেট প্রকৃত চাপের মধ্যে রয়েছে এবং দামের সাথে উচ্চ বন্ধকের হার এবং লেনদেনের সংখ্যা দ্রুত উল্টে যাওয়ার প্রতিক্রিয়ায় চাহিদা তীব্রভাবে হ্রাস পাচ্ছে। আমরা মনে করি যে মন্দা বর্তমানে ফেডের প্রত্যাশার চেয়ে বেশি বেদনাদায়ক হবে এবং মন্দার শক্তিগুলি মূল্যের চাপকে কমিয়ে দেবে যখন মার্কিন মুদ্রাস্ফীতির ঝুড়ির সংমিশ্রণ, যা আশ্রয় এবং যানবাহনের জন্য ভারী, বার্ষিক মুদ্রাস্ফীতি রিডিংকে অনেক দ্রুত হ্রাস করতে সহায়তা করবে। অন্য কোনো বড় অর্থনীতির তুলনায়। ঐতিহাসিকভাবে, ফেড একটি চক্রের শেষ হার বৃদ্ধি এবং প্রথম হার কাটার মধ্যে গড়ে মাত্র ছয় মাস অপেক্ষা করেছে। এই বিষয়ে, ফেডের একটি দ্বৈত আদেশ রয়েছে যার মধ্যে রয়েছে মূল্য স্থিতিশীলতার উপরে একটি কর্মসংস্থান গতিশীল। এটি অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির তুলনায় ফেডকে আরও বেশি নমনীয়তা প্রদান করে যেগুলির শুধুমাত্র একটি মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রা রয়েছে, উদ্দীপনার সাথে প্রতিক্রিয়া জানাতে, এবং আমরা বিশ্বাস করি এটি 2023 সালের তৃতীয় ত্রৈমাসিক থেকে হবে৷ বাজারের হার: এখনই পিছিয়ে যাওয়ার চাপের মধ্যে এবং সামনের মাসগুলিতে উচ্চতর পরীক্ষা করার জন্য বাজারগুলিকে গত মাসে দেখা বন্ড সমাবেশের স্থায়িত্ব নিয়ে পুনরায় চিন্তা করতে হবে। নামমাত্র এবং আসল হার বেড়েছে, তবে খুব বেশি নয়। ফেডের কাজ শেষ হওয়ার কোনো বোধগম্যতা ছাড়াই, আমরা বাজারের হারকে উচ্চতর করার জন্য কল করতে থাকি। আমরা সম্ভবত 4.25%-এ উচ্চতা দেখেছি, যদিও আমাদের মডেলগুলি প্রকৃতপক্ষে 5% হ্যান্ডেল সহ একটি শীর্ষের জন্য আহ্বান করে, এবং এখানে অসামঞ্জস্য হল 10 বছরের ফলন এবং তহবিল হারের সম্ভাব্য সর্বোচ্চের মধ্যে ছাড় কতটা বড়। এই FOMC এবং আগেরটির মধ্যে US 2yr ফলনে 50bp পতন টার্মিনাল ফেড তহবিল হারের জন্য বাজারে ছাড়ের একটি স্থির র্যাচেটের সাথে সম্পর্কযুক্ত। এটি 10 ​​বছরের ফলনের উপর ঊর্ধ্বমুখী চাপকেও কমিয়ে দেয়, যা তহবিলের হার যেখানে সর্বোচ্চ হয় তার দ্বারা প্রভাবিত হয়। এটি এখনও আমাদের একটি ধাঁধায় ফেলে দেয়, যেখানে বর্তমান 10 বছরের ফলন সম্ভাব্য টার্মিনাল ফান্ডের হারের তুলনায় বেশ কম দেখায়। যদি 10 বছর এখানে থাকে, তাহলে ডিসকাউন্ট 100bp-এর বেশি হবে, যা গত কয়েক দশকের তুলনায় বেশ বড়। আমরা মনে করি 10yr আগামী মাসে বা তার বেশি সময়ে সেই ছাড়কে সংকুচিত করতে পারে। পাওয়েল বন্ড-ক্রয় unwind কোনো বস্তুগততা বলতে সামান্য ছিল. সম্ভাবনার সাথে একটি ছোট সম্ভাবনা যুক্ত ছিল যে ফেড সরাসরি বন্ড বিক্রির বিবেচনা বিবেচনা করতে পারে (কম প্রভাবশালী চলমান বন্ড রোল-অফের বিপরীতে)। যৌক্তিকতা হতে পারে নিঃশব্দ, বা এমনকি বিপরীত, গত মাসে দেখা দীর্ঘ-শেষ ফলন উল্লেখযোগ্য পতন, আর্থিক অবস্থা পুনরায় শক্ত করার লক্ষ্যে করা হয়েছে। ইভেন্টে, কমিটি এখনও এটি দেখছে না। এটি একটি বিকল্প হিসাবে রয়ে গেছে, বিশেষ করে ফেডের যদি উচ্চ হার নীতির মতো একই দিকে ধাক্কা দেওয়ার জন্য তারল্য পরিস্থিতিতে সামগ্রিক কঠোরকরণের প্রয়োজন হয়। Fed এছাড়াও চলমান ভলিউম তাদের বিপরীত রেপো সুবিধাতে ফিরে যাওয়ার সাথে শিথিল থাকে। সম্প্রতি এটি $2.2tr এলাকার দিকে আবার ফিরে এসেছে, আংশিকভাবে মার্কিন ট্রেজারি 2023 সালের মাঝামাঝি সময়ে সম্ভাব্যভাবে ঋণের সর্বোচ্চ সীমাতে আঘাত করার জন্য উত্থানকে মসৃণ করার প্রয়াসে বিল ইস্যুতে বাধা দেয়৷ কিন্তু একদিকে, বন্ড রোল-অফ প্রোগ্রাম ফেড থেকে মালভূমিতে ফেরত যাওয়া নগদ পরিমাণের কারণের চেয়ে বেশি কাজ করেছে। রেপো মার্কেটের পতন দেখতে চাই। কিন্তু ফেডের দৃষ্টিকোণ থেকে, এটি এমন একটি সুবিধা যা তার কাজ করছে; তহবিল হার তল উপরে 5bp তরলতা বৃদ্ধি. সুতরাং, এই বিষয়ে ফেডের সুরে কোন পরিবর্তন নেই। কিন্তু 2023 সালে এই ভলিউমগুলি শেষ পর্যন্ত কম হওয়া উচিত, যদিও বছরের মধ্যে ধীরে ধীরে। এফএক্স: ফেড রিয়েলিটি-চেক ডলারের দরপতনকে মন্থর করতে পারে ফেডের কাছ থেকে আজকের হাকিস বৃদ্ধি অবাধ পতনশীল ডলারকে কিছুটা সহায়তা দিতে পারে। নভেম্বরের শুরু থেকে ভারী লোকসান ফেডের উপর নির্মিত হয়েছিল যা মুদ্রাস্ফীতির উপর সর্ব-পরিষ্কার ঘোষণা করে এবং 2023 সালের দ্বিতীয়ার্ধে হার কমানোর অবস্থানে ছিল। এটি হতে পারে, কিন্তু ফেড আজ তা ঘোষণা করতে প্রস্তুত নয়। মার্কিন বক্ররেখার কিছু পরিমিত বিয়ারিশ ইনভার্সশনের স্বল্প-মেয়াদী বাজার প্রতিক্রিয়া ডলারের সাম্প্রতিক নিচের দিকে ব্রেক হিসেবে কাজ করবে। আমরা এই সপ্তাহে উদ্বিগ্ন ছিলাম যে বক্ররেখার সংক্ষিপ্ত প্রান্তটি চূর্ণ হতে শুরু করেছে – যা ডলার আরও 2-3% বিক্রি হতে দেখা যেতে পারে। পরিবর্তে, ফেড 1Q23-এ রেট বাড়াতে ধরে রেখেছে এবং কিছু পরিমাণে, প্রত্যাশিত সহজকরণের স্কেলের বিপরীতে পিছনে ঠেলে – 2024 সালের শেষ নাগাদ 200bp কাটের মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছিল – ডলারকে স্থিতিশীল করতে সাহায্য করতে পারে। EUR/USD অবিলম্বে 1.05-এ ফিরে যাওয়া সম্ভবত একটু বিপজ্জনক কারণ আগামীকাল 75bp বৃদ্ধির সাথে ECB চমকে দেওয়ার সামান্য সম্ভাবনা রয়েছে এবং ডিসেম্বরে ডলার মৌসুমী লড়াই করে। তবুও আজকের যোগাযোগগুলি ডলারের ভাল্লুককে খাওয়ায়নি এবং আমরা সন্দেহ করি বিনিয়োগকারীরা বছরের শেষের দিকে ডলারকে খুব কম তাড়া করতে চাইবে না। EUR/USD কয়েকদিনের জন্য 1.06 এর নিচে বন্ধ হওয়া প্রথম লক্ষণ যে সমাবেশটি গতি হারিয়েছে। বিষয়বস্তু দাবিত্যাগ এই প্রকাশনাটি শুধুমাত্র তথ্যের উদ্দেশ্যে ING দ্বারা প্রস্তুত করা হয়েছে কোনো নির্দিষ্ট ব্যবহারকারীর উপায়, আর্থিক পরিস্থিতি বা বিনিয়োগের উদ্দেশ্য নির্বিশেষে। তথ্যটি বিনিয়োগের সুপারিশ গঠন করে না এবং এটি বিনিয়োগ, আইনি বা ট্যাক্স পরামর্শ বা কোনো আর্থিক উপকরণ ক্রয় বা বিক্রি করার প্রস্তাব বা অনুরোধও নয়। আরও পড়ুন মূল পোস্ট সম্পাদকের দ্রষ্টব্য: এই নিবন্ধটির জন্য সারাংশ বুলেটগুলি সিকিং আলফা সম্পাদকদের দ্বারা বেছে নেওয়া হয়েছে।

Leave a Comment